每日市场展望，2027年8月3日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观经济简报——油价下跌，日元反弹

8月伊始，市场迎来了一丝难得的地缘政治利好。特朗普重启与伊朗谈判的决定大幅削弱了石油风险溢价，并为债券价格上涨提供了空间。布伦特原油价格暴跌至每桶81.55美元附近，缓解了短期通胀担忧，同时美国国债走强，美股期货走高。但这并不意味着市场完全恢复平静：霍尔木兹海峡的重新开放仍处于谈判阶段而非既成事实，亚洲芯片股依然脆弱，外汇干预风险再次成为日元走势的核心。


布伦特原油开盘一度下跌7.3%，至每桶81.55美元，而上周收盘价约为每桶90美元。此次下跌的导火索是特朗普在包括沙特阿拉伯在内的中东盟友的压力下，决定取消对伊朗的大规模军事行动，并于今日恢复谈判。市场反应显而易见：军事冲突的短期升级意味着霍尔木兹海峡近期中断的可能性降低，因此原油价格的地缘政治溢价也会相应降低。

尽管如此，谈判重启与霍尔木兹海峡完全重新开放之间仍存在相当大的差距。外交进程可以迅速降低尾部风险，但并不能保证供应能够按计划恢复正常。欧佩克小幅增产也能在一定程度上缓解供应紧张，但这只有在原油能够有效分配的情况下才有效。如果航运、保险或地区安全方面的限制依然存在，那么账面上的额外供应未必能直接转化为实际的油价上涨。

债券市场对油价的这一走势表示欢迎。 10年期美国国债收益率下跌约4-5个基点至4.69%，从上周高点回落，原因是原油价格下跌削弱了短期通胀压力。此次国债普遍上涨，因为能源价格的走向几乎影响到所有央行的反应机制。如果布伦特原油价格能够维持在每桶80美元左右，美联储、欧洲央行和英国央行就有更多空间来论证近期能源市场的波动可以忽略不计。

但利率市场不太可能就此宣告胜利。美联储刚刚维持利率不变，但有三位鹰派大臣投了反对票。与鲍威尔时期相比，沃什主席的沟通风格让投资者对前瞻性指引的信心有所下降。油价下跌有所帮助，但并不能完全消除市场对通胀预期、期限溢价和长期债券的担忧。本周美国财政部公布的季度借款预期和再融资公告也将影响久期情绪，尤其是在上周长期债券承压之后。


油价下跌和收益率下降为股市提供了战术性提振。纳斯达克100指数期货上涨0.9%，欧洲股指期货也上涨约0.9%。这符合市场惯例：能源价格下跌缓解了通胀担忧，提振了能源行业以外的利润率，并减轻了贴现率的压力。在上周人工智能估值大幅下调之后，任何收益率的回升对于长期成长股都尤为重要。

亚洲市场的表现则不尽如人意。MSCI亚洲股指下跌0.6%，主要受韩国科技股疲软拖累。韩国综合股价指数（KOSPI）在周五经历了18%的惊人反弹后，下跌超过5%，表明芯片行业依然不稳定，尚未完全复苏。韩国已成为人工智能资本支出交易中最具代表性的高贝塔系数股票，而近期的波动表明，目前的仓位依然脆弱。投资者不再仅仅是买入人工智能相关股票；他们正在质疑当前的盈利周期是否足以支撑如此大规模的投资。

尽管全球风险整体有所改善，日经指数依然走弱。日本股市目前面临着油价下跌（有利于降低进口成本）与日元走强以及持续的干预风险（不利于出口）之间的权衡。只要当局继续抑制日元过度疲软，这种权衡就可能持续存在。

日元是另一个主要新闻。美元/日元一度跌至155.23，而上周五的交易区间约为158-161。此前，贝森特表示，美国和日本将毫不犹豫地进一步联合干预以应对日元疲软。日本财务省证实，已于美国时间7月31日与美国财政部联合实施了日元购买操作，并表示如有必要，已准备好采取进一步的联合行动。

由于获得了美国的支持，干预的说法更具可信度。贝森特还指出，日本可以利用美联储的外国和国际货币当局回购机制（FIAMRF）获取流动性，用于进一步购买日元，而无需出售其持有的美国国债。这一点至关重要。它降低了外汇干预对美国国债市场造成干扰的风险，并为日本提供了一个更清晰的机制来为进一步的货币操作提供资金。

然而，干预更容易改变价格走势的速度，而非其根本方向。如果日元的复苏伴随着美国国债收益率下降、日本央行收紧政策预期更加明确，或者日本能源价格下跌带来的贸易条件持续改善，那么日元的复苏将会更加持久。今天这三者都有所体现，但尚未完全确定。

黄金价格上涨0.5%，至每盎司约4070美元，考虑到风险情绪的改善，这一涨幅值得关注。此举表明投资者并未完全放弃地缘政治对冲。收益率下降从机制上提振了黄金价格，但此举也反映出，与伊朗的外交努力并不等同于该地区的和平。市场正在降低局势升级的风险，但并未消除这种风险。


中国宏观经济信号趋于疲软。7月份RatingDog制造业采购经理人指数(PMI)下跌0.8点至50.9，而今日将公布更广泛的7月份制造业PMI终值数据。尽管该指数仍处于扩张区间，但方向并不乐观。鉴于全球贸易面临关税风险、油价波动以及科技市场情绪疲软，中国制造业周期仍易受外部需求增长势头进一步减弱的影响。

在英国，政治格局正在发生变化。《金融时报》的民调追踪数据显示，工党支持率升至25%，一年多以来首次超过改革党的24%。这或许能缓解伯纳姆政府面临的一些短期政治压力，但并不能消除秋季预算案公布前财政方面的疑问。在经历了一系列生活成本调整和增税试探性举措之后，英国国债投资者仍然希望了解融资、财政规则适用以及国债供应方面的明确信息。

英国劳动力市场入门级就业形势依然疲软。 Indeed 的数据显示，毕业生职位空缺较去年下降 7%，为疫情爆发以来的最低水平。这与整体经济形势相符，即工资压力正在缓和，尽管总体就业形势尚未完全恶化。对于英国央行而言，这支持了保持耐心的理由，尤其是在油价持续走低的情况下。但服务业通胀和能源账单的滞后传导效应意味着，贝利不能过于放松。

在上周央行政策风波之后，本周的数据较为清淡，但仍然重要。主要事件是周五公布的美国 7 月就业报告。在此之前，市场将迎来周二的 6 月职位空缺数据、周三的 ADP 就业数据和周四的首次申请失业救济人数。目前的失业率为 4.2%，但由于劳动参与率疲软，这一数字看起来偏低。如果劳动参与率回升，失业率很容易上升至 4.3%，但这并不意味着劳动力需求真正恶化。

整体劳动力市场形势不太可能发生剧烈变化。即使非农就业增长放缓，且劳动参与率波动使情况变得复杂，美国劳动力市场仍接近充分就业。世界杯相关的干扰因素可能会分散一些注意力，但美联储将关注工资压力和劳动力需求是否已降温到足以支撑其在7月鹰派立场之后保持耐心的程度。

采购经理人指数（PMI）是另一个主要数据主题。标普全球7月制造业PMI终值将于今日公布，服务业PMI终值将于周三公布。鉴于中东局势紧张和能源价格在7月上涨，纳入后续调查结果的终值可能会略低于初值。美国ISM制造业报告将于今日公布，服务业PMI终值将于周三公布，而英国建筑业PMI将于周四公布。

美联储官员在静默期结束后重返市场，但夏季会议日程较为清淡，库克将于周三发表讲话，穆萨莱姆将于周四发表讲话。他们的讲话至关重要，因为沃什的新闻发布会给市场留下了更多疑问而非答案。投资者将密切关注其他美联储官员是否会强化鹰派异议的论调，还是会倾向于认为油价下跌和通胀放缓足以证明市场保持耐心是合理的。

周一的市场信号是：油价下跌为市场带来了急需的喘息之机。布伦特原油价格接近每桶81.55美元，缓解了短期通胀冲击，支撑了美国国债，并为股指期货提供了反弹空间。但这种缓解是基于外交斡旋而来的，尚未促成霍尔木兹海峡重新开放，人工智能体系的内在脆弱性依然存在。日元的上涨得益于干预措施，油价的下跌得益于谈判，而债券价格的上涨则得益于通胀缓解。这三者都起到了积极作用，但目前尚无任何一种能够自我维持。

隔夜新闻

  • 特朗普信守承诺，暂缓对伊朗发动袭击，霍尔木兹海峡协议即将达成

  • 海湾国家劝说特朗普放弃对伊朗发动袭击

  • 欧佩克+小幅增产，完成2023年减产协议的逐步解除

  • 日本财政大臣：与美国联合干预日元后，将毫不犹豫再次采取行动

  • 特朗普称美国干预日元是“友谊的信号”

  • 贝森特的“待办事项”清单：买入价值50亿至100亿美元的日元

  • 摩根大通称，美国财政部支撑日元的火力可能有限

  • 美联储穆萨勒姆：美国国债抛售表明需要增强美联储通胀预期的可信度

  • 债券交易员对美联储的政策缺乏信心，风险收益率螺旋式上升

  • 中国央行承诺及时调整政策工具

  • 阿里巴巴发布性能媲美人工智能的AI模型人类学

  • NTT 和丰田引领日本资本支出创纪录，人工智能和工厂投资成为主要投资领域。

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • USD/JPY: 162.50 ($1.75b), 160.00 ($1.48b), 158.60 ($994.2m)

  • EUR/USD: 1.1500 (EU1.45b), 1.1400 (EU961.1m), 1.2500 (EU786.4m)

  • AUD/USD: 0.6950 (AUD1.54b), 0.7000 (AUD674.6m), 0.7145 (AUD321m)

  • USD/BRL: 5.2500 ($928.4m), 5.2000 ($461.5m), 5.1200 ($320.3m)

  • USD/CNY: 6.8660 ($900m)

截至2026年7月24日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者减少了标普500指数芝加哥商品交易所（CME）的净空头头寸28,795份合约，至287,277份。与此同时，股票基金经理增加了净多头头寸12,702份合约，至939,115份。比特币净多头头寸为3,904份合约。

  • 在货币方面，瑞士法郎净空头头寸为-33,462份合约，英镑为-64,814份合约，欧元为-72,447份合约，日元为-163,412份合约。

  • 投机者还减少了其在各种美国国债期货中的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸减少126,929份合约至1,146,400份；芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸减少3,587份合约至876,119份。 CBOT 美国 2 年期国债期货持仓量减少 30,023 手至 1,124,574 手；CBOT 美国 UltraBond 期货持仓量减少 642 手至 320,708 手。然而，他们在 CBOT 美国国债期货的净空头头寸增加了 30,707 手，达到 217,497 手。


技术与交易观点

标普500指数 - 7485周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于7485目标价位7620

  • 低于7475目标价位7400

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99目标价位98

  • 低于99目标价位100

欧元/美元 (EURUSD) - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550目标价位1.17

  • 低于1.1480目标价位1.1420

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 高于 1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 周线多空水平 160

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空水平 4170

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 周线多空水平 64000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨转看跌

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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