Los precios de la energía impulsaron la inflación general mucho más en marzo, mientras que la inflación subyacente sorprendentemente cayó. Gran incertidumbre sobre las lecturas de inflación para los próximos meses. Es probable que el BCE lo justifique a través de factores técnicos y temporales.

La inflación flash de la zona del euro se disparó al 1,3% interanual en marzo desde el 0,9% interanual de febrero.

Sin embargo, gran parte del aumento se debió a los precios de la energía, y gran parte del aumento de los precios de la energía fue un efecto base, ya que los precios cayeron en marzo del año pasado cuando golpeó el coronavirus y, por lo tanto, los precios de este marzo se comparan con una base más baja.

Es probable que abril y mayo experimenten una inflación aún mayor por los precios de la energía debido a las grandes caídas en esos meses de 2020.


La inflación subyacente cayó por sorpresa a 0,9% interanual en marzo desde el 1,1% interanual de febrero, impulsada por una caída en la inflación de precios de los bienes industriales no energéticos (NEIG), mientras que la inflación de los servicios básicos en realidad repuntó un poco.

Las incertidumbres en torno a las cifras de inflación subyacente durante los próximos meses son enormes. Es probable que los impactos estacionales empañen la tendencia subyacente porque muchos precios no tienen estacionalidad este año con las restricciones. Además, la Pascua llega a principios de abril esta semana.

Gráfico 1. Inflación en la zona euro, cambio y sectores:

Por países, la inflación aumentó más en España. A 1,2% a/a desde -0,1% a/a. Francia 1,4% a/a desde 0,8% a/a. Alemania a 2,0% a/a desde 1,6% a/a. Mientras que la inflación cayó en Italia al 0,6% interanual desde el 1,0% interanual de febrero.

El BCE analizará una inflación técnicamente más alta

El BCE analiza la mayor parte del aumento de la inflación medida en lo que va de año. La mayor parte, argumenta el BCE, y estamos de acuerdo, es puramente técnico y estará fuera de las lecturas de inflación en 2022.

Las expectativas de inflación pueden aumentar debido a la flexibilización de la política fiscal en los EE. UU., el lanzamiento y reapertura de vacunas, así como las nuevas estrategias de política monetaria en los grandes bancos centrales. Y con las expectativas de inflación más altas, vienen las tasas de interés más altas, al menos las tasas de interés nominales.

Sin embargo, las lecturas de inflación permanecerán bajas en la zona del euro, si se analizan los efectos técnicos temporales, lo que significa que el BCE no enfrenta ningún compromiso entre apoyar la economía por un lado y arriesgarse a una mayor inflación por el otro. La Fed lo hace, no el BCE.

En un excelente discurso, el miembro de la Junta Ejecutiva Schnabel aclaró las señales de política del BCE y el significado de la frase "preservar las condiciones de financiación favorables". Eso significa que se puede permitir que las tasas de interés a más largo plazo aumenten si están impulsadas por mejoras subyacentes de la economía que aumentan la tasa de interés real de equilibrio y/o aumentan las expectativas de inflación.

El borrador de Lane, miembro de la Junta Ejecutiva desde 2020, es una buena guía para saber cuándo esperar nuevas señales de política: el impacto adverso en la trayectoria de la inflación de la pandemia debe mitigarse por completo y la inflación debe regresar hacia su objetivo. Las nuevas proyecciones de inflación a mediano plazo del personal técnico en marzo se mantuvieron más o menos sin cambios con respecto a diciembre.

Gráfico 2. El borrador de Lane, proyecciones de inflación:

Gráfico 3. Continua la "reflación":

Carlos Valverde @ Tickmill Español,

Descargo de responsabilidad: El material proporcionado es solo para fines informativos y no debe considerarse como un consejo de inversión. Los puntos de vista, información u opiniones expresadas en el texto pertenecen únicamente al autor y no al empleador, organización, comité u otro grupo, individuo o empresa del autor.

Advertencia de alto riesgo: los CFD son instrumentos complejos y conllevan un alto riesgo de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. El 75% y el 65% de las cuentas de inversores minoristas pierden dinero al negociar CFD con Tickmill UK Ltd y Tickmill Europe Ltd, respectivamente. Debe considerar si comprende cómo funcionan los CFD y si puede permitirse asumir el alto riesgo de perder su dinero.